Jenseits des Zinssatzes: So bewerten Sie einen Kreditgeber, ohne Analyst zu sein

Zwei Darlehensangebote zahlen denselben Zinssatz. Doch das eine wird von einem finanziell starken Unternehmen getragen, während das andere von einem Unternehmen getragen wird, das finanziell still und leise zu kämpfen hat. Der Zinssatz ist derselbe – das Risiko jedoch nicht. 

Wir haben Loanch gefragt. Petar Brkić, Managing Director, erläutert, worauf Sie achten sollten, wenn Sie einen Kreditgeber eigenständig bewerten: welche Kennzahlen entscheidend sind, wie Sie diese über einen längeren Zeitraum auswerten und welche Warnsignale Sie innehalten lassen sollten.

Warum die Gesundheit des Originators wichtig ist

Die Rendite ist die einfachste Kennzahl für einen Vergleich, weshalb sie Entscheidungen oft dominiert. Laut Brkić liegt hier der häufigste Fehler von Anlegern: Sie konzentrieren sich auf die potenziellen Erträge und übersehen die Stabilität des Unternehmens, das die Darlehen ausgibt und deren Bedienung übernimmt.

Ein hoher Zinssatz kann eine Anlage attraktiv erscheinen lassen, bedeutet jedoch wenig, wenn der Loan Originator seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommen kann.

Das gilt auch für Rückkaufversprechen. Ein BuyBack ist nur so verlässlich wie das Unternehmen, das ihn anbietet. Loanch empfiehlt Anlegern deshalb, nicht nur auf den angebotenen Zinssatz zu achten, sondern auch Rentabilität, Qualität des Portfolios, finanzielle Stärke und die allgemeine Nachhaltigkeit des Kreditgeschäfts zu prüfen.

So bewertet Loanch Originatoren

Bevor ein Originator der Plattform beitritt, führt Loanch finanzielle, rechtliche und Hintergrundprüfungen durch. Die Prüfung umfasst laut Brkić Folgendes:

• Finanzielle Lage: Eigenkapital, notleidende Kredite und Zahlungsverzugsquoten
• Eigentumsverhältnisse und Lizenzierung: wem das Unternehmen gehört und ob es die für seinen Markt erforderlichen Lizenzen besitzt
• Kreditvergabepraxis: Bonitätsstandards und Verfahren zur Bewertung der Kreditnehmer
• Qualität des Portfolios: wie sich die Kredite nach der Ausgabe entwickeln

Brkić hebt keinen einzelnen Faktor hervor. Ein wichtiger Teil der Bewertung, so sagt er, ist die Frage, ob der Originator seine Kreditvergabe und Kreditbetreuung langfristig aufrechterhalten kann.

Anstatt uns auf einen einzelnen Indikator zu stützen, betrachten wir die gesamte finanzielle Stärke des Unternehmens und seine Fähigkeit, seinen Verpflichtungen gegenüber Investoren nachzukommen.

Transparenz ist ein wesentlicher Bestandteil dieses Gesamtbildes. Eine gute Offenlegung umfasst Jahresabschlüsse, nach Möglichkeit geprüfte Berichte, regelmäßige Lageberichte sowie Informationen zu überfälligen und notleidenden Darlehen.

Transparenz allein garantiert keine finanzielle Stabilität, doch fehlende Transparenz erschwert die Risikobewertung erheblich.

Vier Bereiche der finanziellen Gesundheit

Brkić empfiehlt Anlegern, die Analyse auf vier Bereiche zu beschränken:

• Rentabilität: ob das Unternehmen dauerhaft mehr einnimmt, als es ausgibt
• Portfolio-Qualität: ob Kreditnehmer ihre Schulden pünktlich zurückzahlen oder ob die Zahl der Ausfälle steigt
• Kapital: ob ausreichend Ressourcen vorhanden sind, um unerwartete Verluste aufzufangen
• Liquidität: ob das Unternehmen seine kurzfristigen Verbindlichkeiten begleichen kann

Die Bereiche sind eng miteinander verbunden. Steigende Ausfallraten können die Rentabilität verringern, die Kapitalposition schwächen und schließlich Liquiditätsprobleme verursachen. Eine Schwäche in einem Bereich wirkt sich daher meist auch auf die anderen aus.

Alle vier zusammen betrachtet vermitteln Anlegern ein weitaus aussagekräftigeres Bild als jede einzelne Kennzahl für sich.

Qualität und Wachstum des Portfolios

Der Wortschatz ist weniger einschüchternd, als er auf den ersten Blick wirkt:

• Zahlungsverzug: Darlehen mit überfälligen Zahlungen
• Notleidende Kredite (Non-Performing Loans, NPLs): Kredite, die ein fortgeschritteneres Stadium von Rückzahlungsschwierigkeiten erreicht haben
• Abschreibungen: Darlehen, deren vollständige Rückzahlung der Kreditgeber gemäß seinen Rechnungslegungsgrundsätzen als unwahrscheinlich erachtet

Die Definitionen sind der einfache Teil. Schwieriger ist die Frage, was eine Kennzahl tatsächlich aussagt, und in diesem Punkt betont Brkić den Faktor Zeit:

Das Wichtigste ist nicht unbedingt die Zahl selbst, sondern wie sie sich im Laufe der Zeit verändert.

Eine einzelne Momentaufnahme kann irreführen, besonders während eines schnellen Wachstums. Ein rasch expandierendes Portfolio kann die Verzugsquoten eine Zeit lang besser erscheinen lassen, einfach weil viele neue Kredite noch nicht genügend Zeit hatten, in Verzug zu geraten. Brkićs Rat:

• Achten Sie auf Trends: Rückzahlungsverhalten über mehrere Perioden, nicht nur eine Momentaufnahme
• Vergleichen Sie Gleiches mit Gleichem: Die üblichen Ausfallquoten unterscheiden sich zwischen Kreditmärkten und Produkten

Wachstum allein ist kein Warnsignal. Es kann ein positives Zeichen sein, insbesondere in sich entwickelnden Verbraucherkreditmärkten. Entscheidend ist, was gleichzeitig geschieht:

• Ermutigend: stabile Rentabilität und Zahlungsverzug unter Kontrolle
• Warnung: rasch steigende Ausfallquoten, sich verschlechternde Finanzergebnisse oder Eigenkapital, das im Verhältnis zur Größe des Unternehmens schrumpft

Rentabilität, Kapital und Finanzierung

Für Rentabilität und Kapital kann ein Laie mit zwei Dokumenten beginnen: der Gewinn- und Verlustrechnung und der Bilanz. Drei Fragen sollten Sie dabei stellen:

• Umsatz: Steigt er?
• Gewinn: Erwirtschaftet das Unternehmen einen Gewinn?
• Eigenkapital: Ist genügend vorhanden, um Verluste aufzufangen

Der Vergleich mehrerer Berichtszeiträume ist wichtiger, als einen einzelnen starken Monat oder ein einzelnes starkes Quartal zu bewundern. Brkić schlägt einen einfachen Stresstest vor:

Eine hilfreiche Frage ist, ob das Unternehmen finanziell stabil bleiben könnte, wenn die Ausfallquoten bei Krediten steigen oder die Einnahmen vorübergehend zurückgehen.

Die Finanzierung ist die andere Hälfte der Geschichte, und hier kommt die Liquidität ins Spiel, der vierte Bereich: Eine stabile Finanzierung hilft einem Unternehmen, seine kurzfristigen Verpflichtungen zu erfüllen. Originatoren können die Kreditvergabe durch Folgendes finanzieren:

• Gezeichnetes Kapital
• Bankfazilitäten
• Institutionelle Finanzierung
• Investmentplattformen

Brkić sagt, dass es keine universell ideale Mischung gibt, da dies vom Geschäftsmodell und dem Entwicklungsstadium abhängt. Bedenklich wird es, wenn sich ein Unternehmen zu stark auf eine einzige Quelle stützt.

Auch ein profitabler Kreditvermittler kann in Schwierigkeiten geraten, wenn ein wichtiger Finanzierungspartner seine Unterstützung plötzlich zurückzieht. Deshalb ist die Stabilität der Finanzierungsquellen ebenso wichtig wie deren Anzahl.

Was BuyBack wirklich bedeutet

Bei Loanch ist der 30-Tage-BuyBack eine vertragliche Verpflichtung des jeweiligen Kreditgebers. Sollte ein förderfähiger Kredit mehr als 30 Tage überfällig sein, ist der Kreditgeber verpflichtet, die Forderung einschließlich der aufgelaufenen Zinsen zurückzukaufen.

Das Wichtigste vorab: Eine Rückkaufverpflichtung ist weder eine Versicherung noch eine staatlich garantierte Absicherung.

Ob die Verpflichtung eingehalten werden kann, hängt von der finanziellen Stärke und Liquidität des Originators ab. Damit rücken für den Anleger wieder dieselben Kennzahlen in den Mittelpunkt: Rentabilität, Kapitalausstattung, Qualität des Portfolios und die Fähigkeit, finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen. Laut Brkić bietet ein BuyBack eine zusätzliche Ebene vertraglichen Schutzes, beseitigt jedoch nicht das Anlagerisiko, insbesondere dann nicht, wenn der Originator selbst in ernsthafte finanzielle Schwierigkeiten gerät.

Jenseits der Zahlen

Jahresabschlüsse sind unverzichtbar, erzählen aber nicht die ganze Geschichte. Die Erfahrung des Managements, die Eigentümerstruktur sowie der rechtliche und regulatorische Status zeigen, wie ein Unternehmen geführt wird und welchen Risiken es möglicherweise ausgesetzt ist. Investoren sollten wissen, wem das Unternehmen gehört, wo es tätig ist und ob es über die Lizenzen verfügt, die sein Markt voraussetzt.

Ich würde keinen davon als Ersatz für eine Finanzanalyse betrachten. Sie sollten sich gegenseitig ergänzen.

Investoren müssen auch kein Kreditscoring-Modell verstehen, um aussagekräftige Fragen zur Qualität der Kreditvergabe zu stellen. Brkić empfiehlt, mit einigen Grundlagen zu beginnen:

• Tragbarkeit: So prüft das Unternehmen, ob Kreditnehmer den Kredit zurückzahlen können
• Verwendete Informationen: Kredithistorie, Einkommensnachweis oder andere Daten
• Ausbleibende Zahlungen: Was passiert, wenn Kreditnehmer in Verzug geraten
• Rückzahlungen: wie effektiv überfällige Kredite eingetrieben werden
• Trend: Wie sich die Portfolioperformance im Laufe der Zeit verändert hat

Die Antworten zeigen, ob ein Kreditgeber einen strukturierten Ansatz für Kreditvergabe und Forderungseinzug verfolgt. Suchen Sie danach in den Finanz- und Managementberichten, die eine Plattform über ihre Kreditgeber veröffentlicht, sowie in ihren Risikohinweisen.

Warnsignale erkennen

Kennzahlen sind nicht der einzige Ort, an dem sich Probleme zeigen können. Ein Investor kann auch beobachten, wie ein Originator im Laufe der Zeit kommuniziert und sich verhält, und wie Brkić betont, beweist kein einzelnes Anzeichen für sich allein etwas.

Die Anzeichen, auf die Sie achten sollten:

• Nachlassende Transparenz: Berichte, die regelmäßig verspätet erscheinen, unerklärte Änderungen bei den berichteten Zahlen oder ausweichende Antworten auf berechtigte Fragen
• Häufige Veränderungen: in der Geschäftsführung oder Strategie, insbesondere wenn sie mit schwächeren Finanzergebnissen einhergehen
• Schlechte Kommunikation: wie das Unternehmen seine Situation erklärt, wenn es auf betriebliche Schwierigkeiten stößt

Ein einzelner isolierter negativer Indikator bedeutet nicht zwangsläufig, dass ein Loan Originator in Schwierigkeiten steckt.

Entscheidend sei laut Brkić vielmehr, ob mehrere Anzeichen gemeinsam auftreten, ob sie über einen längeren Zeitraum bestehen bleiben und wie offen das Unternehmen die Situation erläutert. Finanzunternehmen können vor Herausforderungen stehen, und die Art, wie sie diese anerkennen und angehen, sagt viel über ihren Umgang mit Risikomanagement und Transparenz aus.

Pflichten der Plattform und der Investoren

Ihre eigene Analyse und die Due-Diligence-Prüfung einer Plattform ergänzen sich, sind aber nicht austauschbar. Brkić zieht die Grenze zwischen beiden.

Was Sie von einer Plattform erwarten können:

• Vor der Listung: eine Prüfung jedes Originators vor dem Onboarding
• Nach der Notierung: laufende Überwachung der finanziellen Lage und der Portfolioentwicklung
• Durchgehend: relevante Informationen zu den Investments, einschließlich Berichten und Risikohinweisen

Was bei Ihnen bleibt:

• Eignung: Prüfung, ob eine Investition zu Ihrer finanziellen Situation und Ihrer Risikotoleranz passt
• Verständnis: Prüfung der verfügbaren Informationen und Kenntnis der Grenzen von Rückkaufverpflichtungen
• Risikostreuung: Vermeidung eines zu hohen Kapitalanteils in einer einzelnen Investition oder bei einem einzelnen Originator

Die Due Diligence einer Plattform unterstützt Anleger dabei, fundierte Entscheidungen zu treffen, ersetzt jedoch nicht deren eigene Prüfung und beseitigt das Anlagerisiko nicht.

Die eigene Routine von Loanch ist ein Beispiel dafür, wie die erste Liste in der Praxis aussehen kann:

• Monatlich: Eigenkapitalquoten, NPL-Quoten und Verzugsstufen
• Quartalsweise: Finanzberichte der Originatoren
• Veröffentlicht: Finanz- und Managementberichte der Originatoren sowie Risikohinweise, die die Art der Investitionen erläutern

Effektives Risikomanagement beginnt laut Brkić mit einer kontinuierlichen Überwachung und nicht erst damit, zu reagieren, sobald Probleme sichtbar werden.

Unser Ansatz konzentriert sich auf eine kontinuierliche Überwachung, eine verantwortungsvolle Auswahl von Investments und langfristige Stabilität, anstatt lediglich das Investitionsvolumen zu maximieren.

Sechs Fragen, bevor Sie investieren

Für neue Anleger reduziert Brkić die Bewertung auf sechs Fragen, die man zu jedem Kreditgeber stellen sollte. Die meisten Antworten finden sich in den Finanz- und Management-Berichten sowie in den Risikohinweisen, die eine Plattform veröffentlicht:

• Rentabilität: Ist das Unternehmen profitabel, und sind die Gewinne nachhaltig statt abhängig von Wachstum?
• Portfolio: Sind überfällige Kredite und Ausfälle stabil oder steigend?
• Kapital und Liquidität: Kann das Unternehmen Verluste auffangen und seinen Verpflichtungen nachkommen
• Transparenz: Veröffentlicht die Plattform regelmäßig Finanzberichte und Informationen zur Portfolioperformance?
• Eigentumsverhältnisse und Management: Ist das Unternehmen ordnungsgemäß lizenziert und verfügt die Geschäftsführung über relevante Erfahrung
• Zahlungsausfall des Kreditnehmers: Bietet der Originator einen BuyBack an, und ist er finanziell in der Lage, diesen einzulösen?

Investoren müssen nicht zu professionellen Analysten werden.

Wenn Sie diese Grundlagen verstehen, die Wertentwicklung über einen längeren Zeitraum vergleichen und mögliche Warnsignale erkennen, so fügt er hinzu, können Sie bereits fundiertere Entscheidungen treffen.

Abschließende Perspektive

Die Botschaft von Loanch lautet, dass die Analyse eines Kreditvermittlers nicht kompliziert sein muss. Vier Bereiche, einige Dokumente und die Beobachtung von Entwicklungen über die Zeit ergeben für Laien einen praktikablen Rahmen. Viele Hinweise ergeben sich dabei nicht aus einer einzelnen Kennzahl, sondern aus dem Vergleich verschiedener Zeiträume und daraus, wie offen ein Unternehmen kommuniziert.

Gleichzeitig hat das Rahmenwerk Grenzen. Starke Indikatoren beseitigen kein Risiko, ein BuyBack hängt von dem Originator ab, der ihn ausgegeben hat, und die Due-Diligence-Prüfung der Plattform unterstützt das Urteil eines Anlegers, ersetzt es jedoch nicht. Die Diversifizierung über Investments und Originatoren hinweg bleibe, so Brkić, die eigene Verantwortung des Anlegers.

Für Anleger besteht die praktische Lehre darin, dass eine fundierte Entscheidung nicht auf der Höhe des beworbenen Zinssatzes beruht, sondern auf dem Verständnis dafür, wer hinter dem Kredit steht. Wie Brkić es formuliert:

Ein hoher Zinssatz sollte niemals der einzige Grund für eine Investition sein.